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债务融资_Debt Financing

什么是债务融资？​

债务融资是指公司通过向个人或机构投资者出售债务工具来筹集工作资金或资本支出。作为借款的回报，个人或机构成为债权人，并获得本金和利息偿还的承诺。

关键要点​

  • 债务融资发生在公司通过向投资者出售债务工具筹集资金时。
  • 债务融资与股权融资相对，后者是指通过发行股票来筹集资金。
  • 债务融资通常涉及公司销售固定收益产品，如债券、票据等。
  • 与股权融资不同，债务融资必须偿还；而在股权融资中，贷款人获得的是股票。
  • 特别是小型和新公司依赖债务融资购买促进增长的资源。

债务融资的运作方式​

当公司需要资金时，有三种获得融资的方式：出售股权、承担债务，或两者的混合。股权代表的是对公司的所有权股份，给予股东对未来收益的索取权，但不需要偿还。如果公司破产，股权持有者是在最后一位获得赔偿的群体。另一种在债务市场筹集资金的方式是通过公开发行股票，这被称为股权融资。

公司可以选择债务融资，即向投资者出售固定收益产品，如债券、票据等，以获取扩展运营所需的资本。当公司发行债券时，购买债券的投资者是贷款人，他们可以是零售商或机构投资者，为公司提供债务融资。投资的贷款金额——即本金——需在将来某个约定的日期偿还。如果公司破产，贷款人对任何清算资产的索赔优先于股东。

特殊考虑​

公司的资本结构由股权和债务构成。股权成本是支付给股东的股息，而债务成本是支付给债券持有人的利息。当公司发行债务时，不仅承诺偿还本金，还承诺向债券持有人支付利息，这被称为票息支付。支付这些债务工具的利率代表了发行者的借款成本。

股权融资和债务融资的成本总和是公司的资本成本。资本成本代表公司必须在其资本上获得的最低回报，以满足股东、债权人和其他资本提供者。公司的投资决策应总是产生高于资本成本的回报。如果公司的资本支出回报低于资本成本，那么该公司便未能为其投资者创造出正收益。在这种情况下，公司可能需要重新评估和调整其资本结构。

债务融资成本的计算公式为：

KD = 利息支出 x (1 - 税率)

其中 KD = 债务成本

由于大多数情况下债务利息可以抵税，因此利息支出是基于税后考虑的，以便与股权成本更加可比，因为股票收益也会被征税。

用来衡量和比较公司多少资本通过债务融资获得的一个指标是债务与股本比（D/E比）。例如，如果总债务为20亿美元，而总股东权益为100亿美元，则D/E比为20亿美元/100亿美元=1/5，或20%。这意味着每1美元的债务融资背后有5美元的股权。一般而言，较低的D/E比优于较高的，尽管某些行业对债务的容忍度高于其他行业。在资产负债表上，债务和股权都是可以找到的。

提示： 债权人通常对较低的D/E比持积极态度，这可以增加公司未来获得融资的可能性。

其他类型的债务融资​

除了单纯发行债券之外，以下是一些更常见的债务融资类型。需要注意的是，对小型企业而言，一些融资选项可能更难以获得，尤其是对于那些运营时间不长或财务状况未如大型企业的公司。

  • 定期贷款：定期贷款涉及从银行或金融机构借入一笔固定金额的资本，需在预定的期限内偿还。利率可以是固定的或可变的。这种贷款通常以包括本金和利息的定期月供的形式进行结构化。
  • 信用额度：信用额度是一种灵活的贷款，允许企业在需要时获得特定金额的资本。这有点像信用卡，企业仅为其实际使用的资金支付利息。信用额度对于管理现金流、覆盖短期运营支出和应对意外费用特别有用。
  • 循环信用额度：循环信用额度的功能类似于信用额度，但通常规模更大，适用于更大规模的企业。这些额度提供了一笔资本池，企业可以反复提款和偿还（但不超过某个信用限额）。
  • 设备融资：设备融资是专门用于购买商业必需设备的资金借款，设备本身作为抵押。这种类型的贷款或租赁使企业能够在不立即现金支出的情况下获得机器、车辆、技术和其他运营所需的资产。
  • 商业现金预付款：商业现金预付款是以未来信用卡销售的一部分作为交换为企业提供一次性付款。这种融资在信用卡交易量很高并且需要立即现金的企业中很受欢迎。然而，商业现金预付款相比传统贷款可能涉及更高的费用。
  • 贸易信贷：贸易信贷是一种由供应商提供的短期融资形式。公司可以购买商品，然后在30或60天后付款。这种融资方式帮助企业管理库存并生产所需产品，以便随后有足够现金流偿还发票。
  • 可转换债务：可转换债务是一种混合融资形式，贷款可以在未来转为公司股权。公司可以选择发行债券，但给予持有人在后期将债务融资转为股权融资的选择权。

债务融资与利率​

某些债务投资者仅关心本金保护，而其他投资者则希望获得利息回报。利率由市场利率及借款人的信用状况决定。较高的利率意味着违约的可能性更大，因此带有更高的风险。较高的利率有助于补偿借款人增加的风险。除了支付利息外，债务融资通常要求借款人遵守某些关于财务表现的规定，这些规定称为契约。

获取债务融资可能比较困难。然而，对于许多公司而言，债务融资提供比股权融资更低的融资利率，特别是在历史低利率时期。债务融资的另一个优点是债务的利息是可以抵税的。然而，过高的债务可能会增加资本成本，从而减少公司的现值。

债务融资与股权融资​

债务融资与股权融资的主要区别在于，股权融资提供额外的工作资本而没有还款义务。债务融资必须偿还，但公司无需放弃部分所有权即可获得资金。

大多数公司同时利用债务和股权融资。公司选择债务或股权融资，或两者结合，取决于哪种融资方式更容易获得，现金流状况，以及保持所有权控制的重要性。D/E比展示了通过债务与股权获得的融资比例。债权人通常对相对较低的D/E比持积极态度，这对公司在未来需要获取额外债务融资时是有利的。

债务融资的优缺点​

债务融资的一个优点是，它允许企业以少量资金杠杆化以创造更大增长，从而加速发展。另一个优点是，债务的还款通常可以抵税。

债务融资还使企业能够保留所有权和控制权。与股权融资不同，后者将所有权股份出售给投资者，企业所有者不必放弃公司的控制权或决策权。

正如我们之前所谈到的，债务融资通常比股权融资更具成本效益。此外，一旦债务偿还完毕，与贷方的关系便结束，也没有进一步的义务。相比之下，股权投资者通常期待持续的分红和利润份额，从长远来看可能更为昂贵。消除此义务的唯一方式是通过股份回购。

债务融资的主要缺点是必须向贷方支付利息，这意味着支付的金额会超过借入的金额。无论企业收入如何，都必须按时偿还债务，这对尚未建立稳定现金流的小企业或新企业尤其具有风险。

高水平的债务可能对公司的资产负债表和财务比率产生负面影响。这会使企业在投资者和贷方眼中显得更具风险，从而可能导致未来借款成本上升。高债务水平还可能限制公司的灵活性，因为大部分收入将用于偿还债务。

此外，债务融资通常伴随限制性契约。贷方可能会施加条件，限制额外借款，规定必须维持的某些财务比率，或限制公司可以进行的投资或支出类型。这是一种风险管理策略，确保贷方在公司运营中保持安全。

优点​

  • 债务融资允许企业通过少量资本实现增长
  • 债务支付通常可以抵税
  • 企业保留所有权控制权
  • 债务融资通常比股权融资成本更低

缺点​

  • 需向贷方支付利息
  • 无论企业收入如何，都必须按时偿还债务
  • 对于现金流不稳定的企业，债务融资可能存在风险

债务融资的例子是什么？​

债务融资包括银行贷款、家庭和朋友贷款、如小企业管理局（SBA）贷款的政府担保贷款、信用额度、信用卡、抵押贷款以及设备贷款。

债务融资的类型有哪些？​

债务融资可以采取分期贷款、循环贷款和现金流贷款的形式。分期贷款有固定的还款条款和月供。贷款金额一次性支付给借款人。这些贷款可以是抵押贷款或无抵押贷款。循环贷款提供借款人可以使用、偿还并再次使用的持续信用额度。信用卡就是循环贷款的一个例子。现金流贷款则提供贷方一次性支付的资金。贷款的还款是随着借款人获得用于担保该贷款的收入而进行的。商业现金预付款和发票融资是现金流贷款的例子。

债务融资是贷款吗？​

是的，贷款是最常见的债务融资形式。

为什么公司会选择债务融资而非股权融资？​

一些公司可能更倾向于保持股权所有权的完整，不希望通过发行更多股份稀释在公司的股份。相比发行股票，使用债务筹集资本可能更具成本效益（并且可能在未来无需支付红利）。

债务融资是好是坏？​

债务融资既可能是好事也可能是坏事。如果公司能利用债务来刺激增长，那是个不错的选择。然而，公司必须确保能够履行支付债务的义务。公司应使用资本成本来决定选择哪种类型的融资。

结论​

大多数公司都需要某种形式的债务融资。额外资金使公司能够投资于其增长所需的资源。尤其是小型和新企业，需要获得资本以购买设备、机械、供应品、库存和房地产。关于债务融资的主要关注点是借款人必须确保其现金流足以偿还与贷款相关的本金和利息义务。